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            1. 獨家 | 私募2017,共話機遇與挑戰

              來源于:中國投資咨詢 史詩、李莉 日期:2017-02-23

              回顧行業的發展歷程可以看出,私募基金行業一直在曲折中前進。上世紀90年代初,民間興起了“代客理財”,形成了模糊的私募基金概念。2004年,國內發行了首只私募信托基金,私募基金依托于信托產品的法律關系,形成了合規架構,進入公眾視野。2006年,新《中華人民共和國合伙企業法》頒布,從組織形式上大力推動了行業的發展。2007年,中國首個私募股權投資基金協會——天津股權投資基金協會正式成立,標志著私募正式成為一個有組織的行業。2011年,發改委發布《關于促進股權投資企業規范發展的通知》,對股權投資企業設立、資本募集、投資領域、風險控制、管理機構、信息披露、備案管理和行業自律等多個方面進行了規定,建立了首個行業管理規則。2013年,中央機構編制委員會辦公室發布《關于私募股權投資基金監管職責分工的通知》,私募基金的監管權力從發改委轉移至證監會。同年,新《證券投資基金法》將“非公開募集證券投資機構”納入法律調整范圍,為私募證券基金正名。2014年開始施行的《私募投資基金監督管理暫行辦法》進一步授權基金業協會對私募基金行業開展自律監管。在基金業協會的指導下,我國私募基金行業迎來了騰飛式的發展。

              隨著我國經濟的發展和法律法規的完善,私募基金行業規模迎來了大規模增長,認繳規模從2013年的0.4萬億元一路突飛猛進到2015年的5.1萬億元。而隨著行業的快速發展,參與者魚龍混雜,產品水平也參差不齊。因此,2016年監管機構重拳出擊,從募集、高管、外包等多角度推出了數十部監管政策和法規,加強了對私募基金行業的約束和規范,推動行業持續健康地有序前行。

              總體上看,與海外私募基金相比,我國私募基金行業發展空間還很大。一個國家經濟越強盛、金融業越發達,私募股權投資額占GDP的比重越大,即私募基金滲透率越高。據了解,全世界私募基金滲透率最高的是英國,達到了驚人的1.9%,美國為0.8%,而中國僅為不到0.3%。因此,隨著我國經濟的飛速增長和結構的不斷優化,未來私募基金滲透率將逐漸提升,私募基金行業上升空間巨大。

              從政策上來看,私募基金管理人應把握“穩中求進”的原則?;仡櫲嗣袢請?016年12月28日關于中央經濟工作會議的評論《聚焦中央經濟工作會議》,有一個字特別引人注目,這個字是 “穩”。在1200字的社論中,“穩”字出現了30多次??梢?,不管從經濟周期、國際格局的客觀要求,還是從財政政策和貨幣政策的管理傾向,2017年我國的首要目標都是在維持穩定的前提下謀求轉型與發展,其它所有的部署與措施都會圍繞著這一原則,對私募基金管理行業來講也是一樣。

              2016年12月3日,證監會主席劉士余公開明確“會同市場各方面、政府有關部門共同推動《私募投資基金管理暫行條例》盡快出臺”。這是繼《私募投資基金監督管理暫行辦法》之后的又一部整體監管法規,它的出臺將進一步完善私募行業監管體系,引導私募基金行業健康發展。除此之外,基金業協會也在不斷完善自律規則體系。已發布的規則制度對備案、合同、內控等各方面進行了規范管理,《私募基金管理人從事投資顧問業務管理辦法》《基金從業資格管理辦法》等也將出臺。近期,《私募投資基金服務業務管理辦法(試行)》的征求意見稿已經發布,預計2017年將正式落地。由此可見,2017年,私募基金管理行業所面臨的監管將更加全面具體。

              從行業要求來看,私募基金管理人登記備案的準入門檻和人員從業的要求將進一步提高。例如,2016年2月5日,被視為私募基金備案新規的《關于進一步規范私募基金管理人登記若干事項的公告》發布,《公告》中主要提出了廢止登記證明、對長期空殼私募進行注銷、未及時履行信息報送進行嚴懲、引入法律中介機構盡職調查、提高對高管資質要求等五大措施,極大地提高了私募基金行業的準入門檻,而隨后發布的《私募基金登記備案相關問題解答(十二)》中,又對存在“兼職”的高級管理人員提出了更明確和具體的要求,即不得在非關聯的私募機構兼職;在關聯私募機構兼職的,應說明兼職的合理性、勝任能力以及如何公平對待服務對象等??紤]到私募基金管理行業是一個典型的人才密集型行業,為了進一步加強行業管理,預計2017年私募基金管理人將面臨更多在人員規范方面的細節要求。

              從產品上看,在外匯流出受阻、海外投資受限的情形下,2017年權益市場將是大類資產配置資金較好的選擇,尤其是港股通對境內機構投資者開放后,為投資者提供了更多選擇。此外,在各大類資產中,權益品種由于去年股災以來的大幅下跌、以及隨之而來的各種整治及規范工作,目前系統性風險已大幅降低。相比之下,固定收益資產面臨內憂外患,在資產配置中的比例將會趨于下降。因此2017年應當適當提高權益基金配置比例,密切關注市場流動性風險。

              從行業布局上看,“市場投資機會雖然不能說是滿園春色,但可以說是滿目春色,只要有一雙慧眼,可以尋找到很多好標的。” 舉例來說,2017年,國內宏觀經濟形勢繼續逐步企穩,混合所有制改革和PPP或將提升民間投資的力度,國企改革有助于央企和地方國企提質增效,會成為關注熱點。“一帶一路”在中央經濟工作會議上再次得到強調,體現了極高的戰略重要性;從國際上看,隨著特朗普政府將注意力更多的放在國內就業和經濟增長上,美國在亞太地區的戰略參與程度會下降,中國在亞太地區有了更廣闊的拓展空間,有助于推進“一帶一路”的戰略落地。因此,國資國企改革、“一帶一路”等領域仍將是2017年的投資熱點。

              而隨著 “趨同趨嚴”“去杠桿”“穿透披露”等政策的持續推進,市場將從資產荒逐漸演變為錢荒。盡管這些政策將會對私募基金管理行業短期發展造成沖擊,但同時也是一次淘沙的大浪。風平浪靜后,那些不忘初心、堅守陣地的公司,將會迎來新的春天。

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